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【组图】【招商研究】每日复盘与晨会精要(1206):市场温度有回暖倾向

时间:2017-12-07 22:42来源:招商策略研究

原标题:【招商研究】每日复盘与晨会精要(1206):市场温度有回暖倾向

摘要

宏观:

非银金融:证券行业点评—量化券商底蕴,全年业绩确定增长

纺织服装:板块跟随大盘持续调整 底部把握优质低估龙头

传媒:新经典—《解忧杂货店》电影上映在即,影视图书互动助力成长

传媒:游族网络—拟启动股份回购,再度彰显公司信心

电子:立讯精密—能与凤凰同飞者必是俊鸟,从苹果高管拜访一窥立讯的精密制造平台价值

电子:三安光—333亿大力拓展化合物半导体,LED龙头迈向新征程

军工:中航资本—乘军民融合之风扬帆起航

建筑工程:铁汉生态—中标新农村建设项目,开拓新的业务领域

汽车:中鼎股份—高管大幅增持,彰显弱市强信心

造纸轻功:中顺洁柔—高管增持彰显信心,提价缓解成本压力

今日沪指低开跌0.37%,报3291.31点,直接跌破3000点关口。创指报1755.77,跌0.16%。大盘低开后继续下探到3280点,随后有回升趋势,在9:56左右再度接近3290点。创业板和中小板在10:00前均呈现持续明显的上涨趋势。盘面上前两日跌幅较大的高送转板块重回涨幅榜首位,芯片板块也较为抗跌。周期性板块如石油、钢铁领跌。

今日沪指早盘继续低开,失守3300点大关,小幅上涨后,9:56至3295.58点,下挫后持续震荡,延续跌势。市场热点题材缺乏,白马股等持续低迷,保险行业领跌。截至午间收盘跌幅0.06%。创业板指小幅高开,后开盘冲高至1773.37,中小板指则低开高走,同一时间冲高至7524.58。主要受到最近5G题材提振,芯片板块涨幅突出,次新股在两日下挫后也反弹上涨。后创业板指冲高回落,开启震荡格局,截止午间收盘两者回落至开盘水平。板块方面,白马股和周期股低迷,芯片概念突出。

下午开盘后,上证综指延续了午盘低开低走的跌势,于14:19分跌至3254.61点,跌幅达到1.45%;随后,上证综指开始迅速放量上扬,截止下午收盘,上证综指报收3293.96点,跌幅较前一个交易日收敛到0.29%。下午盘中,主要指数,包括创业板指和中小板指,均走出了类似的V型走势。截止收盘,较前一个交易日,沪指跌0.29%,创业板指涨逾1%。

从总体上看,350多个板块中有291个上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有84个和5个,个股涨跌停板27比5。市场板块方面预高送转、芯片、半导体板块全天持续发力,多股相继涨停。保险、国证红利板块表现相对较弱。主要宽基指数除上证指数和上证50外全部上涨。沪指下跌0.29%,深指涨幅0.52%,中小板涨幅0.71%,创业板涨幅1.46%。

从原则上看,大盘在今日震荡走低,盘中一度下探到3254.61点后在尾盘有所拉升。创业板在午后走低创出本轮回调新低后率先开始强力反弹,迅速翻红。随后沪指和中小板也相继开始提升,中小板翻红,沪指也将跌幅收至0.29%。虽然大盘在低开后未能重回3300点,但尾盘的拉升释放了市场情绪可能回暖的信号,DIF和DEA也开始有贴近的趋势,不过仍然缺乏充足的量能来确定此轮回调的结束。

【宏观*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍:【招商宏观】近期股、债、商品价格的关联与主导因素——全球资产价格(2017.11.20-2017.12.3)

1、国内工业品价格持续回升,引爆周期股行情,但同时债市也略有回暖。今年以来多次出现的商品价格与债市的同向变化,主要体现了两大政策的影响:第一,限产及其严格程度变化导致供需缺口的变化由供给主导,这也打破了短期价格变化和通胀预期的关系;第二,流动性和债市情绪的边际变化时点与交易因素和金融监管、政策意图有关,与短期基本面变化脱节。

2、美税改顺利推进带来的乐观预期推高美股,但拖累了金价,凸显出经济复苏及乐观预期不利于金价。美国实际利率是海外金价的核心决定因素,金价与美国实际利率呈反向关系,而实际利率与美债收益率(名义利率)的一致性较高,且全球经济向好阶段实际利率难以出现明显下降。历史上,除了2002-2006年这一存在市场结构变化的阶段,全球经济增速上升的阶段,金价并没有很好的表现。因此,即使明年油价、核心通胀对通胀预期产生向上带动,也并不意味着实际利率将明显下降,因为名义利率不是静态的。

3、全球需求支撑原油需求,但产量上升、利好出尽,短期油价有调整压力。近期美加原油生产继续恢复,不过仍未达到8月水平,还有上升空间;原油库存有升有降,表明全球需求仍然较强;12月1日,在OPEC部长级会议上,各成员国就继续减产达成一致,延长减产期限至明年年底,但在明年年中时会对油价进行评估,从而决定是否继续限产,此前拥有减产豁免权的利比亚和尼日利亚也加入了此次限产。这一消息对油价构成了支撑,但也意味着短期利好出尽。

【非银金融*点评报告】郑积沙:证券行业点评—量化券商底蕴,全年业绩确定增长

券商浮盈收益兑现加速。2018年1月1日起A+H券商执行新会计准则,金融资产四分类改变为三分类。目前,可供出售金融资产中股权类资产划归至FVOCI,在2018年1月1日之后兑现的收益将无法转入至损益。驱动券商在年内兑现收益。通过券商资产负债表其他综合收益项下可供出售金融资产公允价值变动来看,券商底蕴相当丰厚,全体上市券商合计超过200亿(同口径下16年归母净利润912亿)。在新会计准则即将实施背景下,券商有动力、有能力在年内兑现“部分”业绩。从10月月报已经明显看到,大券商相互对标背景下,11月、12月月报将持续证明业绩。结合考虑券商去年四季度低基数以及其它可供出售金融资产的彩蛋,券商全年业绩超预期不愁。

大券商实现双位数增长有希望。截至三季度末,券商过往浮盈最为丰厚的五大券商分别为华泰(44.92亿)、广发(30.88亿元)、海通(29.49亿元)、中信(26.28亿元)、国泰君安(16.33亿元)。从半年报损益表项下前期计入权益当期转入损益来看,位居前五券商分别为:国泰君安(10.10亿元)、华泰证券(9.33亿元)、广发证券(8.07亿元)、中信证券(5.87亿元)。以中信为例,从十月月报17亿净利润来看,当月兑现收益预计接近10亿,存量浮盈依然在15亿以上,最后两个月保守预计每月兑现5亿浮盈,全年业绩预计大122.35亿,同比+18%,自营投资占比23%。

市场、政策边际温和向上,合规大券商场外期权业务或有政策机遇。在重要股东的保护下,市场稳中向上主基调不变,两融已经先行一步,11月以来余额持续维持在万亿以上,未来市场热度将逐步扩散。政策方面各业务板块经过一轮严监管后边际更严是小概率事件。十九大期间刘士余主席明确指出补齐中国金融体系短板、持续推进资本市场对外开放、提高直融比重、促进多层次资本市场发展。近期监管层对于场外期权业务展开调研,大型合规券商场外期权业务有望迎来政策保障规范发展,成长空间正式打开。

估值处于低位,机会不可多得。当前4大券商17/18 PB估值1.54X/1.45X,距离历史底部1.3X-1.4X向下空间仅个位数空间;17/18 PE估值17.17X/15.79X,距离震荡市中枢底部20-22X空间21%/32%!在资本市场稳中求进、长期向好,经济增长复苏的背景下,当前券商估值确信处于严重低估状态,具备明确空间和配置价值,向上空间看30%!

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽/高峰:纺织服装行业“时尚半月谈”(12月上期)—板块跟随大盘持续调整 底部把握优质低估龙头

本期看点:在轻奢风潮正盛之时,Supreme和CLOT等潮牌纷纷涌现,并获得奢侈品大牌青睐,频发联名款商品,快速做大销售。结合当今需求变化,我们认为尽管潮牌市场容量不大,但精准的切合新生代个性化品质生活的特性,通过个性彰显的街头文化元素、高频上新的快速反应、有节制的渠道扩张,聚集了大量忠实粉丝;同时,利用大牌联名款快速提升自身品牌价值和影响力,并实现了双方客群的高效融合。由此可见,国内品牌当前的首要任务是迅速迎合新生代消费群体需求变化趋势,提升自身品牌创新力和差异化调性,顺应新零售大势,实现经营质量的提升。

走势回顾:本期申万纺织服装指数下跌4.32%,跑输沪深1.72PCT。个股表现:品牌/电商,希努尔、太平鸟、摩登大道涨幅靠前;制造类,欣龙控股、鹿港文化、华孚时尚涨幅靠前。同期H股品牌类波司登、普拉达、六福领涨,利邦、卡撒天娇、亨得利领跌;制造类互太纺织领涨。

A股重点公司最新情况跟踪:跨境通:10月份跨境电商营收同比增长80%,黑五总销售额同比增长116%。雅戈尔:10月服装收入保持双位数增长,双十一销售6000万元,同增50%。森马服饰:10月线下终端销售趋势与前期一致,双十一森马全店8.219亿元,同比增长26%,其中,巴拉3.2亿元,同比增长35%。安奈儿:10月份线下增速近20%,线上40%。同店:专柜持平,购物中心20%增长。富安娜:10月份家纺主业收入增长20%-30%。双十一销售额同增54%至2亿元。罗莱生活:10月份线下门店收入增速为双位数。双十一销售额同增22.6%至2.56亿元。梦洁股份:10月家纺线下门店保持双位数增长,双十一在家纺销售排名中位列第五,实现销售1亿+。

基本面数据要点:内需底部维稳:双节叠加致10月零售同比增速较9月提升,10月份200家零售额同比增长9.5,较9月份提升3.8PCT;其中,服饰销售额同比增长10.1%,较9月份提升7.6PCT。分品类看,男装/女装/童装/鞋履/家纺类10月份销售额增速分别为9.3%/8.9%/21.4%/2.7%/-7.0%。出口小幅增长:10月份纺织品服装出口金额同比增长1.0%,其中,纺织品出口增长6.8%,服装及配件出口同比下降2.8%。原材料:内棉价格微幅回落,外棉价格小幅提升,本期内外棉价差均值为2029元/吨,较上期缩小722元/吨。

投资策略:11月以来申万纺服指数下跌7.72%,继续严重跑输大盘。但根据基本面跟踪反馈,前期呈现结构性复苏的子行业尽管基数略有提升,但基本面稳定,近期销售仍维持前期稳定的增长趋势,考虑到今年春节靠后,节前销售旺季天数同比有所增加,因此,预计前期复苏的子行业Q4仍可保持前期的回暖趋势,仍建议在回调过程中,把握结构性复苏子行业基本面扎实的龙头公司的估值修复行情,可逢低为明年配置。对应标的高景气跨境电商龙头跨境通(18PE 23X)、借力小米新零售体系高增长性强的开润股份(18PE35X)Q4业绩转正拐点显现的太平鸟(18PE20X)、高端女装歌力思(18PE20X)和安正时尚(18PE 17.5X)、家纺龙头罗莱家纺(18PE19X);制造业方面,优质供应商健盛集团(18PE 19X)。

风险提示:终端需求持续低迷。

【传媒*点评报告】方光照/林起贤/顾佳:新经典(603096)—《解忧杂货店》电影上映在即,影视图书互动助力成长

事件:根据东野圭吾小说改编的中国版同名电影《解忧杂货店》即将于12月29日在国内上映。

点评及核心推荐逻辑:

1、《解忧杂货店》电影上映有望显著拉动同名图书销售,“影视图书联动”进一步带来业绩弹性。中国版同名电影《解忧杂货店》由东野圭吾畅销小说改编,由韩杰导演、董韵诗监制、韩寒担任艺术指导,领衔主演为王俊凯、迪丽热巴、董子健。我们判断,基于知名畅销图书IP的影响力以及王俊凯、迪丽热巴等演员的粉丝流量,在贺岁元旦档期上映的《解忧杂货店》电影有望迎来票房、口碑的双丰收,对公司策划发行的《解忧杂货店》图书的销售也有望带来显著的拉动效应,为公司带来业绩弹性。我们分析此前公司策划发行的同为东野圭吾的小说《嫌疑人X的献身》可以发现,在2017年3月31日根据该小说改编的中国版同名电影国内上映后,4月该图书线下书店的销量同比大增421%(3月同比增速为211%),环比大增74%(3月环比增速仅5%),可见电影上映对于图书销量的显著拉动效应。另一个案例,2016年12月23日,电影《摆渡人》国内上映,与该电影仅仅同名,但内容并无联系的,由北京白马时光策划发行、英国作家克莱儿?麦克福尔撰写的小说《摆渡人》在2017年1月国内线下书店销量也实现了同比75%、环比60%的增速,再次验证电影对于图书销量的拉动效应。《解忧杂货店》作为公司策划发行量最大的东野圭吾的小说,我们判断,电影上映对于该图书销量的拉动效应应该显著高于《嫌疑人X的献身》,有望给2017Q1业绩带来显著弹性。

2、不断加码“畅销且长销”自有版权图书策划发行,盈利能力有望持续提升。公司通过不断加码自有版权图书的策划发行,打造如东野圭吾的《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X的献身》,及《百年孤独》等“畅销且长销”的图书,实现营业收入快速增长,且毛利率和净利率不断提升。公司2017年三季度毛利率和净利率较二季度分别提高4.28和5.69个百分点,前三季度一般图书发行业务毛利率同比提升7.05个百分点,毛利率较高的这块业务在公司收入中占比将不断提升,有望推动公司整体毛利率和净利率继续提升。公司作为国内民营图书出版发行龙头,依托灵活的市场化机制和优秀的畅销书打造能力,有望不断推出“畅销且长销”的作品,2017年推出的新作品如《圣女的救济》、《毒木圣经》、《我在故宫修文物》、《活着》、王小波系列等也将持续助力业绩增长。

3、布局多部影视改编权,图书影视化打开IP变现空间。公司此前获得《人生》的独家电影改编权,《红玫瑰与白玫瑰》《慈禧全传》的独家电视剧改编权,《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品的独家影视改编权等,影视端后续发力,进一步打开IP变现空间。基于出色的畅销书挖掘能力及内容策划能力,公司有望获得更多优质IP,而畅销书销量的增长将进一步提升IP价值,从而增强公司对于作者及下游IP变现方的议价能力。

4、盈利预测及投资建议:我们预测公司2017/18/19年净利润2.23/2.78/3.34亿,当前市值87亿,对应17-19年PE分别仅39/31/26倍。公司拥有优秀的内容策划能力,未来IP宝库的综合运营开发将带来较大业绩弹性,维持强烈推荐。

5、风险提示:(1)畅销书策划发行业务下滑风险;(2)影视开发进度不及预期。

【电子*点评报告】鄢凡/涂围:立讯精密(002475)—能与凤凰同飞者必是俊鸟,从苹果高管拜访一窥立讯的精密制造平台价值

事件:

1、公司发布了最新的投资者关系活动记录表:12月4日,苹果公司CEO蒂姆·库克及高管团队一行,以及新华社、澎湃新闻、财新等媒体参观了位于昆山锦溪镇的联滔工业园,并受到公司董事长、总经理王来春女士和副总经理李斌先生的接待。此次活动还包含参观公司Airpods生产线,员工食堂以及活动中心,以及媒体对苹果CEO蒂姆·库克和立讯董事长王来春女士的采访。

2、参观完工厂后,库克发布微博表示在昆山拜访了合作伙伴立讯精密,并评价“他们超一流的工厂将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。董事长王来春女士打造了以人为本的卓越文化。我们很高兴可以跟他们合作!”

评论:

1、公司的超一流工厂和以人为本的卓越公司文化得到苹果CEO高度认可。

我们从新闻报道可以看到,苹果CEO库克是在此次中国行十分紧凑的日程中专程去立讯的工厂参观的。12月3日库克在乌镇举办的第四届世界互联网大会参加了一整天的会议并发表了讲话,12月4日上午第一站即安排参观了立讯的AirPods工厂。参观完工厂后,库克用微博表达了对立讯的工厂和公司文化的高度认可。我们认为苹果CEO对立讯精密的肯定,与公司近几年围绕苹果打造精密制造平台,进行产品的横向延伸并取得新的突破和成果是分不开的。今年立讯在原有产品基础上,新导入了AirPods、无线充电、声学、天线等产品,也代表了苹果对立讯的精密制造能力的认可和信任。

2、AirPods代表了未来无线耳机产业发展趋势,前景广阔且工艺制程复杂,有望给公司未来数年带来可观的成长动力。

前期我们的60页TWS无线耳机深度专题对AirPods代表的趋势进行深入解析。AirPods发布后长时间供不应求且受到消费者的广泛好评。我们认为无线耳机已经成为耳机产业新的发展趋势,甚至有望在未来数年后逐步成为苹果手机标配。而Airpods产品制程工艺非常复杂,包含几百个零件。立讯在17年年中导入该产品后,与众多苹果派出的工程师一道逐步解决了生产的良率问题,经过三季度度的爬坡,目前已经达到预设目标,且扭亏为盈。我们从公司的产能布局和库克对公司的认可来看,立讯望在18年成为AirPods的主力供应商,并且随着生产工艺改进、材料自制和产量扩张,该产品有望给公司未来带来更大的盈利弹性。

3、能与凤凰同飞者必是俊鸟,我们继续看好立讯在苹果的新品序列支撑公司未来三年的高增长。

库克在采访中表示苹果挑选供应商,首先看单个品类的质量,而不是追求品类的质量,其次看公司对待员工的方式。立讯董事长也表示“能与凤凰同飞者必是俊鸟”。这也验证了立讯过去几年在苹果业务上面高速增长的原因,公司从内部连接线产品出发,在后来导入的苹果产品序列中不断验证公司的能力并得到认可,才能为公司不断带来新的业务机会。17年公司在苹果的新品序列包括AirPods、无线充电、声学、天线以及18年有望导入的马达产品,都具备巨大的市场潜力,为公司未来三年的持续高增长提供了有力的支撑。

4、不仅仅是苹果和消费电子,公司在汽车和企业级方面的持续布局和突破奠定了公司未来3-5年的长线成长动力。

公司当前消费电子领域具备强劲的增长动能,而在汽车和企业级也有长线布局并不断开花结果。前期立讯母公司收购德国ZF-TRW的全球顶级汽车业务资产,重点发展先进人机界面(AHIS)方案,迎合汽车产业智能化发展的趋势,促进上市公司汽车业务长线发展。企业级方面,公司围绕RF(基站天线、射频滤波器)、互联(高速连接器、高速电缆组件)、光电(光模块、AOC光缆组件)三大产品线内生外延持续推进,前期公司公告针对AOC光缆和高速线缆产品分别成立台湾和美国研发中心,也是企业级业务的最新布局动向。汽车智能化和5G通信的大机会已经在逐步成型,我们认为除了消费电子以外,公司在汽车和企业级的长远布局将打开公司长线的空间。

5、维持强烈推荐和目标价28元!

苹果CEO库克此次参观公司的AirPods工厂并表达对公司的高度认可,更加坚定了我们对公司苹果业务的信心,再次强调看好看好公司的新品序列将给未来三年带来强劲的增长动能和精密制造平台价值,维持17/18/19年净利为17.8/28.5/41.2亿,对应EPS为0.56/0.90/1.30元,当前股价对应PE为44/28/19倍,我们维持目标价28元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推品种!

风险因素:大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。

【电子*点评报告】鄢凡/兰飞:三安光电(600703)深度报告—333亿大力拓展化合物半导体,LED龙头迈向新征程

事件:

公司12月5日发布系列公告:

公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签订了《投资合作协议》,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立一个或若干项目公司,投资总额333亿元,尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,提升Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路产业核心竞争力;

公司决定在福建省泉州芯谷南安园区设立全资子公司“泉州三安半导体科技有限公司”注册资金20亿元人民币;

芜湖安瑞业务发展迅速,生产的汽车灯业务已获得多款汽车厂商认证通过,并且市场需求很大。公司以自有货币资金4亿元对芜湖安瑞光电有限公司进行增资,增资后的芜湖安瑞注册资本为6.60亿元。

评论:

1、333亿投入大力拓展化合物半导体,努力打造国际优秀半导体厂商

公司计划投资333亿元,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立项目公司,主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片核心主业。全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于25年,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算),努力打造具有国际竞争力的半导体厂商。5G将推动化合物半导体大规模应用,公司目前已经建成全球领先的6寸GaAs和GaN生产线,已经向多家公司提交样品,部分芯片进入微量产阶段。公司5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,积极推进滤波器与光通信业务发展。

2、芜湖安瑞进展迅速,增资布局进一步推动LED车灯业务

汽车照明拥有较大的市场份额和较高的产品附加值,是LED照明应用的重要领域。LED灯具具有节能、长寿、抗震、体积小、响应快等优点,逐步取代传统车灯。相比传统的卤素灯和疝气灯,LED车灯性能优势明显。安瑞光电从事的应用产品汽车灯业务增长迅速,主要客户包括北汽、众泰等国内多家大型车厂。此次增资有利于公司进一步拓展车灯业务,加快占领市场。

3、受益行业集中度提升,新增产能逐步到位,持续增长动力强劲

公司上半年开始增加MOCVD建设,年底产能或达到450台MOCVD规模。供给端来看,欧司朗进行较大扩产,日亚小幅增加产能,Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加,国内部分厂商预期扩产较大,但其与公司产品结构等有较大的不同。需求端方面,车用LED、小间距显示和植物照明灯等细分领域是行业增长主要推动力,芯片价格有望维持稳定,新增产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。

4、估值与投资建议

我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,同时大基金、国开行、地方政府等也大力支持公司跨越式发展。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应PE分别为33.7/24.7/18.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价31.2元。

风险因素:LED芯片价格下跌、化合物半导体业务进度低于预期等

【军工*点评报告】王超/郑积沙:中航资本(600705)—乘军民融合之风扬帆起航

事件:12/04,国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》(国办发[2017]91号)。

军民融合战略持续发酵,享受估值溢价,业务扬帆起航。国办发91号文指出:1)当前和今后一个时期是军民融合的战略机遇期,也是军民融合由初步融合向深度融合过渡、进而实现跨越发展的关键期;2)积极稳妥推动军工企业混合所有制改革,鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。中航资本拥有信托、租赁、证券、期货等核心金融牌照,在当前军民融合国家战略持续发酵升温、军工混改及资产注入预期渐强背景下,公司作为唯一军工背景央企金控,充分享受军工板块估值溢价,叠加我国军工资产证券化率提升空间巨大,业务有望扬帆起航。

聚焦战略新兴产业,航空产投弦上箭发。11/06公告全资子公司中航资本国际拟与中航国际航发、中航机电共同现金增资SPV,完成后将通过中航资本国际持有SPV10%股权,并通过SPV持有汤普森公司10%股权。公司长期聚焦战略新兴产业发展,旗下有多个高新技术产业优质项目,充分依托股东背景优势进行航空产业投资,契合国家战略导向的同时,并举增厚公司投资收益。

可转债已获受理,未来或进一步打开投融资渠道。10/12公司可转债发行获证监会受理,将募集不超过48亿元,其中30亿增资中航证券,18亿增资中航信托。公司业务发展渴望资本金哺育,91号文指出“拓展军民融合发展投融资渠道,设立国家国防科技工业军民融合产业投资基金”,未来随政策细则落地,有望进一步打开公司投融资渠道。

员工持股激发热情促发展,增持均价6.14元彰显安全边际。11/02员工持股计划完成二级市场竞价增持,以6.14元/股均价从二级市场购入1713万股,占总股本0.19%,总计1.05亿元,自11/02起锁定期12个月;员工持股共136名员工参与,董、监、高6人认购比例约15%,作为最优激励手段,有望激发全体员工工作激情;同时增持均价6.14元接近当前价,彰显安全边际。

大资管新政冲击有限,自筹18亿增资信托,全年业绩无忧。公司11/01率先以自筹资金18.1亿元完成增资中航信托,当前持股比例进一步提升至82.73%。1H17中航信托规模5705亿,YoY+47%,净利润7.52亿,YoY+31%,涨幅均领先行业,增资完成后,将一定程度缓解资本金约束。受大资管新政冲击,预计全年规模增速稍有放缓,展望未来,公司将加强核心竞争力,把持重点客户并提升服务效率,同时谋求业务创新转型提高利润率,由于公司主动管理能力较强,预计全年业绩增速有望达到35%。

乘势军民融合战略,租赁如日中天毋庸置疑。公司重视租赁拳头业务,上半年完成对中航租赁增资15亿元,持股比例高达97.51%,1H17租赁资产规模757亿,YoY+33%,净利润4.26亿元,YoY+55%。如今军民融合战略持续升温,一带一路战略持续推进,航天领域租赁市场空间将进一步打开,中航租赁作为国内唯一央企投资且拥有航空工业背景的专业租赁公司,全年业绩大概率延续上半年强劲增长动能。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:铁汉生态(300197)—中标新农村建设项目,开拓新的业务领域

事件:

公司公告与全资子公司铁汉建设、广州博厦建筑设计研究院、广东海业岩土工程联合中标“大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等27个省定贫困村创建社会主义新农村示范村建设EPC总承包项目”。

评论:

1、新农村建设投资可观,公司有望开拓新领域

此次项目总金额预计5.4亿元,主要进行农村人居环境整治工程建设,主要包括环境综合整治、各类公共基础设施建设、绿化美化、危房改造建设和扶持当地特色产业起步等,预计2018年12月底完工,目前资金已落实。一方面该项目落地能够增添公司业绩,由于需要在18年年底完成,预计对18年业绩高增长更有保障;另一方面,作为公司的新农村建设项目,有望助力公司开拓新的业务领域。

新农村的建设是实现社会全面小康的重要环节,也是建设难点,目前中央及地方政府都在加大力度,不断推动新农村的建设。2017年9月,住建部、中央农村工作领导小组办公室、财政部、环保部与农业部等部门联合发布改善农村人居环境示范村名单,共有295个村入选,其中广东有11个,我们认为新农村建设相关投资规模将较为可观,并且有专项资金,回款预计也较好。

2、在手订单充足,资金充裕保障项目落地

公司订单十分充足,年初至今,公告新签重大项目113.68亿元,是2016年营收的2.49倍,其中PPP订单99.83亿元,超过70%的项目都已录入财政部PPP项目库。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q3末在手现金25.77亿元,而且不超过11亿元的可转债已获通过,另外还具有较多的银行授信额度,充足的资金也为项目正常落地提供了保障。

3、不断完善生态产业链,未来发展更值期待

公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,不断完善生态产业链。此外,公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。我们认为公司作为园林行业的龙头之一,具备强劲的综合实力,多元化的融资渠道,订单承接能力也较为出众,未来发展值得期待。

4、PPP订单充足,股权激励加速项目落地,维持“强烈推荐-A”评级

PPP订单充足,股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,同时积极外延拓展,强化产业链整合能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为22.0和16.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险

【传媒*点评报告】方光照/顾佳:游族网络(002174)—拟启动股份回购,再度彰显公司信心

事件:公司公告,拟以不低于人民币3亿元、不超过人民币5亿元的自有资金回购公司股份,回购价格为不超过人民币30元/股(含30元/股)。

回购股份再度给投资者信心注入强心剂。公司启动股份回购主要原因在于认为当前股价不能正确反映公司价值,也体现了公司对于自身未来发展前景的充分信心,在此前公告控股股东林奇先生拟于11月20日起12个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份之后,回购股份再度给投资者信心注入强心剂,有利于市值的稳定和提升。

《天使纪元》将开启新征程,后续系列新游戏亦值得期待。公司首款自研MMORPG手游《天使纪元》即将启动公测,游戏由大侠工作室研发、刘亦菲代言,引入韩国顶级美工团队打造极致韩系画风,以西方魔幻为背景,融合了PVP等创新元素,在打怪掉宝方面增强了游戏的公平性,是公司研发时间较长、颇具特色的一款手游,其上线后有望对公司2018年业绩带来重要贡献。除此之外,公司近期代理的《猎龙计划》已经上线,2017年四季度到2018年初还有《三十六计》等新手游,而2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出,有望给公司后续业绩增长带来强劲支撑。

“大IP+全球化”战略助力长期成长,定增落地后将如虎添翼。公司已成功打造原创IP“少年”系列和“女神”系列,同时通过引进优质影视及文学类大IP,运用影游联动模式推升游戏热度。公司在手大IP还包括《三体》《权利的游戏》等。另一方面,公司全球化战略深入推进,上半年海外地区营业收入同比增速高达110%,海外收入占比已高达60%。《狂暴之翼》海外版登顶40多个国家及地区的畅销榜,在2017年一季度已经成为全球海外市场收入第一的ARPG手游;《女神联盟》系列从页游到手游风靡全球,强化公司在全球游戏市场的地位。公司当前正稳步推进定增,落地后资金实力将进一步增强,为“大IP+全球化”战略持续助力。

盈利预测及评级:我们预测公司2017/18/19年EPS分别为0.93/1.22/1.59元,当前股价对应PE分别仅25/19/14倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:新游戏上线进度及流水不达预期;限售股解禁带来的减持风险。

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋:中鼎股份(000887)—高管大幅增持,彰显弱市强信心

事件:

公司于12月5日收到通知,基于对未来发展信心,公司董事、副总兼财务总监易善兵先生,董秘蒋伟坚先生通过集中竞价分别增持公司22.7万股、10.3万股,占公司总股本的0.02%、0.01%,持仓16.58-16.59元/股,近期公司股价受资金面因素有所调整,但基本面及长期逻辑未变,我们预估公司17-19年eps分别为0.89/1.11/1.38元,对应18年14.8Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

评论:

高管增持33万股,彰显对未来增长的信心

公司股价近期受资金面因素影响回调17%,对应18年估值仅15X,与行业18年平均估值、公司的龙头地位、发展阶段极不匹配。出于对公司未来发展的信心,公司财务总监易总、董秘蒋总现金增持33万股,真金白银为弱市注入强心剂。

_2、细分全球龙头,18是总成供货元年

汽车行业度过18%复合高增长阶段,未来五年行业维持5%增长中枢,具备核心竞争力、同步开发设计能力的全球细分龙头将在新一轮洗牌中胜出。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头,具备以下竞争优势:1)产业链绝对龙头;2)代工(B点)—同步研发(A点)—总成化设计的过渡已完成,明年将是放量增长元年;3)电动化、智能化趋势下前景广阔,再造一个中鼎。基于估值、增长、竞争优势、产业链位置,我们认为均已至布局时刻。

【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:中顺洁柔(002511)—高管增持彰显信心,提价缓解成本压力

事件:

公司公告董事会秘书兼副总经理周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,占总股本比例0.09%。据此前发布的《关于公司董事会秘书兼副总经理计划增持公司股份的公告》,周启超先生增持计划已完成。

评论:

激励理顺,高管增持再显发展信心

公司于2017年8月推出第一期员工持股计划,实际募集资金规模为7800万元,“云南信托·中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”实际资金规模为2.34亿元。。截至11月30日,员工持股计划已累计购买1541.6万股,总股本占比2.04%,成交金额2.11亿元,成交均价约13.7元/股。12月5日,周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,增持金额1006万元,均价约14.5元。周启超先生本次增持前未直接持有公司股票,增持后持股比例为0.09%,同时未来不排除继续增持公司股份的可能,充分显示了公司高管对未来发展的坚定信心。

产品提价有望逐步缓解成本压力

2017年以来木浆价格持续上行,带来一定成本压力,3Q17公司毛利率同比下降2pct。截至12月9日,国际浆价持续历史高位,漂白针叶浆、漂白阔叶浆价格分别报840美元/吨、820美元/吨,同比涨幅分别达40%、49%。而2017~2018年全球纸浆总化学浆产能或将集中投放,或对浆价形成一定冲击。为应对成本上行,公司于11月27日起产品提价7%,并计划于2018年1月1日再度提价7%,考虑到经销商费用损耗,我们估计实际提价幅度10%左右,有望缓解成本压力。

全国产能积极布局,维持“强烈推荐-A”评级

公司全国性产能布局稳步推进,17年新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能,年底总产能将达65万吨;湖北计划扩产20万吨,其中首期计划产能10万吨预计将于18年下半年投产。我们认为,随着公司产能扩建,将逐步形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局,也表明了公司对于销售团队渠道拓展的充分信心,未来将成为产能和销售网络辐射全国的生活用纸企业。预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.61元、0.78元,净利同比分别增长37%、30%、28%,维持24元目标价和“强烈推荐-A”评级。

风险提示:木浆价格出现大幅上涨,经济环境恶化导致生活用纸需求大幅下滑

中国平安发起成立中小银行互联网金融联盟

可跟踪:二三四五、中科金财等。

未来我国天然气需求巨大 五年内供需紧张还将持续

可跟踪:新奥股份、长春燃气等。

港股今高开后急跌。隔晚美股向下,恒指今早轻微高开7点,其后掉头倒跌,午后挫逾600点。截至收盘,恒生指数收报28,224.80点,下跌618.00点或2.14%;恒生国企指数收报11,162.58点,下跌322.11点或2.80%。大市成交1626.41亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数全数下跌,公用事业跌幅小,原材料业领跌。昨跌逾3%以全日低位收市的腾讯(00700.HK)今日再走低2.7%近低收报366元,失守50天线。其他科技股一齐捱沽,瑞声(02018.HK)、舜宇光学(02382.HK)分别挫7.3%及12.5%。中资金融股亦有沽压,中国平安(02318.HK)跌4.2%。

港铁(00066.HK)跌1.8%,港铁完成沙中线工程评估,预计成本增165亿元。内房股亦弱,刚跻身蓝筹的碧桂园(02007.HK)挫3.5%。金属资源股普遍受压。中资汽车股显著受压,表现最差国指成份股为广汽(02238.HK)股价挫9%穿百天线,集团11月汽车销量按年仅增3.5%至18.05万辆,明显低于10月增长11.1%。

12月6日,“沪股通”每日130亿元额度,截至收盘净流出38.33亿元,当日剩余168.33元,占全日额度129.49%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入11.92亿元,当日剩余93.08元,占全日额度88.65%。“深股通”今日净流出,每日130亿元额度,截止收盘净流出1.98千万元,当日剩余130.20亿元,占全日额度100.15%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流出3.58亿元,当日剩余108.58亿元,占全日额度103.41%。

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